Экономики четырех стран СНГ сохраняют устойчивость на фоне глобальной неопределенности. Армения и Узбекистан демонстрируют лучшие показатели по росту ВВП и валютному курсу. Казахстан сталкивается с инфляцией и давлением на валюту и, вероятно, повысит ключевую ставку, в то время как рост Азербайджана замедлился из-за ослабления нефтяного рынка. Денежно-кредитная политика остается жесткой на фоне сохраняющейся инфляции и внешних рисков.
Армения: мирный процесс остается ключевым фактором
Замедление экономического роста в Армении смягчается за счет активных мер фискального стимулирования и устойчивого расширения кредитования. В последние месяцы наблюдается умеренное улучшение внешних условий, а продолжающийся мирный процесс с Азербайджаном открывает перспективу притока нового капитала и поддержки внешнего баланса.
На этом фоне мы пересмотрели наш прогноз по ВВП в сторону повышения, хотя риски для инфляционной траектории также возросли. Драм остается сильным, теперь более устойчиво поддерживаемым притоком капитала, однако сила валюты продолжает оказывать давление на торговый баланс. Примечательно, что с начала года армянский драм укрепился примерно на 3% по отношению к доллару США, что отражает сильный приток капитала.
Азербайджан: здоровые финансы, но ослабление экономической активности
Краткосрочные перспективы ВВП, бюджета, внешнего баланса и индекса потребительских цен Азербайджана ухудшились на основе результатов первого полугодия. Финансовое положение страны остается устойчивым благодаря значительным суверенным активам и разумному управлению бюджетом.
Повышение суверенного рейтинга агентством Moody's до инвестиционного уровня Baa3 может оказать положительное влияние на приток портфельных инвестиций. Тем не менее, по нашему мнению, риск перехода текущего счета в отрицательную зону в следующем году остается высоким, что заставляет уделять особое внимание стабильности валютного курса в условиях неблагоприятной конъюнктуры на рынке нефти и сокращения объемов экспорта.
Казахстан: будьте готовы к предстоящему повышению ставки НДС
Экономическая активность в Казахстане продолжает превосходить ожидания, но это происходит за счет повышенных рисков инфляции и усиления давления как на бюджетный, так и на внешний баланс. Перспективы бюджетной консолидации и влияние предстоящего повышения НДС на рост и индекс потребительских цен остаются центральными факторами макроэкономической ситуации.
Национальный банк Казахстана (НБК) дал понять, что в ближайшей перспективе вероятно повышение ключевой ставки, поскольку инфляция остается на высоком уровне. Валютные риски также сохраняются: в летние месяцы тенге вновь подвергся волатильности из-за увеличения внешнего дисбаланса и ускорения оттока капитала, что побудило НБК объявить об увеличении продаж иностранной валюты в IV квартале 2025 года.
Узбекистан: подъем благодаря росту цен на золото
Узбекистан по-прежнему остается главным бенефициаром в СНГ в текущих условиях благодаря высоким мировым ценам на золото и устойчивому внутреннему спросу. В последние месяцы прогнозы по росту ВВП, бюджетному балансу, текущему счету и узбекскому суму еще более улучшились.
Международные наблюдатели признали приверженность правительства постепенной консолидации бюджета и разумному макроэкономическому управлению. Недавнее замедление роста индекса потребительских цен на фоне укрепления узбекского сума создает возможности для умеренного снижения учетной ставки, но в среднесрочной перспективе следует сохранять осторожную позицию. Центральный банк Узбекистана недавно подтвердил свою позицию, подчеркнув необходимость стабилизации инфляционных ожиданий, прежде чем рассматривать возможность смягчения денежно-кредитной политики.
Автор: Дмитрий Долгин
Источник: CIS-4 remains a strong regional play
Перевод Дианы Канбаковой
Фото из открытых источников