Утратив доступ к Западу, сможет ли Гонконг преобразоваться в финансовый мост в Центральную Азию?
В условиях перестройки мировой экономики Гонконг сталкивается с необходимостью диверсифицировать и укрепить свои международные партнерские отношения. Когда-то считавшийся мостом между Востоком и Западом, город сейчас переориентируется на роль финансового и регуляторного центра, связывающего капитальные сети Китая с развивающимися рынками Евразии, особенно Центральной Азии.
Этот намеренный сдвиг является результатом совокупности факторов, включая обострение соперничества между США и Китаем, финансовые последствия войны между Россией и Украиной, а также ущерб репутации от протестов 2019 года и последующего принятия закона о национальной безопасности в 2020 году. Эти факторы вынуждают Гонконг искать новые опоры в малозадействованных, но стратегически важных регионах, охватывающих Центральную Азию, Ближний Восток и Северную Африку (MENA).
Экономическая перестройка Гонконга
Капитальные рынки Гонконга уже демонстрируют признаки адаптации. По данным KPMG, в начале 2025 года объем IPO на Гонконгской фондовой бирже (HKEX) достиг 17,7 млрд гонконгских долларов по 15 сделкам, что почти в три раза превышает показатель предыдущего года и является самым высоким показателем с 2021 года. Тем не менее, эмитенты из материкового Китая по-прежнему доминируют, что отражает сужение рыночной экспозиции города и подчеркивает необходимость диверсификации, поскольку западные инвесторы пересматривают свои обязательства на фоне растущих репутационных и политических рисков.
Развивающаяся финансовая стратегия города направлена на согласование двух ключевых задач: соответствие целям Пекина, таким как поддержка инициативы «Пояс и путь» и защита китайского капитала от западных санкций, при одновременном сохранении своей привлекательности как нейтрального, глобально связанного финансового центра. Этот баланс делает Центральную Азию логичным и все более привлекательным вектором для рынков Гонконга, поскольку она не присоединилась к каким-либо блокам, становится все более развитой в финансовом отношении и открыта для диверсифицированных источников финансирования.
Финансовый подъем Центральной Азии
В Евразии Казахстан и Узбекистан лидируют в области финансовых инноваций. Астанинский международный финансовый центр (AIFC), открытый в 2018 году, сейчас занимает первое место в Восточной Европе и Центральной Азии в рейтинге Global Financial Centres Index. По состоянию на 2024 год его рыночная капитализация составила 76 млрд долларов, а годовой объем торгов превысил 1,3 млрд долларов. В центре разместились 4030 компаний из 85 стран, в том числе PwC, EY и Binance.
Учреждения, базирующиеся в Гонконге, стремятся извлечь выгоду из этого роста, сотрудничая с AIFC в области IPO, выпуска облигаций и трансграничного привлечения средств — эта повестка дня была освещена на мероприятиях AIFC Connect в Сеуле и Гонконге в мае 2025 года. Регулятор AIFC, AFSA, и Национальное агентство перспективных проектов Узбекистана подписали в августе 2024 года дорожную карту сотрудничества с целью изучения возможностей IPO и листинга, включая «зеленые» облигации и сукук (ценные бумаги, соответствующие нормам шариата) для узбекских компаний, а также обмена опытом в области инновационных финансовых решений. Двустороннее сотрудничество также включает меморандум о взаимопонимании (МоВ) AFSA с Комиссией по финансовым услугам Кореи и МоВ AIFC с Юридическим обществом Гонконга.
Узбекистан быстро стал ключевым направлением для Гонконга. С 2016 года правительство президента Шавката Мирзиёева проводит широкие реформы по либерализации экономики, включая введение современного закона о государственно-частном партнерстве, приватизацию более 16 000 государственных активов и развитие рынка корпоративных облигаций. Согласно данным CIED, капитализация Ташкентской фондовой биржи увеличилась в четыре раза с 5 млрд долларов в 2017 году до 19,5 млрд долларов в мае 2024 года.
Эта траектория была продемонстрирована на узбекско-китайском бизнес-форуме, состоявшемся в августе 2025 года в Гонконге. В форуме приняли участие более 150 участников, что привело к созданию Центра инвестиций и развития зеленой промышленности Узбекистана в Гонконге. Созданный в качестве постоянного институционального моста, центр будет направлять инвестиции в возобновляемые источники энергии, интеллектуальное сельское хозяйство и производство. Наряду с этими усилиями были проведены встречи на высоком уровне по вопросам роста торговли, финансирования инфраструктуры и сотрудничества в области профессиональных услуг. Также была представлена образовательная дипломатия: Гонконг продвигал стипендиальную программу «Пояс и путь» для привлечения узбекских студентов, расширяя человеческий капитал и профессиональные сети, которые поддерживают поток сделок.
Роль капитала Персидского залива, исламского финансирования и трехсторонней дипломатии
Совет сотрудничества арабских государств Персидского залива (ССАГПЗ) добавляет еще один уровень сложности. Двусторонний товарооборот с ССАГПЗ достиг 21,6 млрд долларов в 2023 году, причем доминирующее положение занимают ОАЭ (16 млрд долларов) и Саудовская Аравия (1,36 млрд долларов). В конце 2024 года Валютное управление Гонконга подписало меморандумы о взаимопонимании с Суверенным фондом Саудовской Аравии (PIF) и Центральным банком ОАЭ с целью объединения долговых рынков и содействия трансграничным выпускам и инвестициям.
Заметным прецедентом является биржевой инвестиционный фонд, зарегистрированный в Саудовской Аравии, ETF Albilad CSOP MSCI Hong Kong China, котирующийся на бирже Tadawul, который привлек более 10 млрд гонконгских долларов (около 1,28 млрд долларов) при запуске, продемонстрировав, как продукты, соответствующие нормам шариата, могут направлять ликвидность Персидского залива в Азию. В дополнение к запуску ETF саудовских сукук в Гонконге и сотрудничеству HKEX-Tadawul (в том числе с планируемым открытием офиса HKEX в Эр-Рияде), это открывает реальный путь для «трехстороннего финансирования» — капитала из стран Персидского залива, проходящего через Гонконг в такие секторы, как возобновляемые источники энергии, транспорт и финансирование малых и средних предприятий в Азии, включая Центральную Азию.
В этом плане зеленые сукук являются практичным инструментом: саудовские PIF и ведущие эмитенты ОАЭ использовали этот формат, а глобальные зеленые и устойчивые сукук продолжили расти в 2024 году, в то время как предыдущий суверенный сукук Гонконга обеспечивает легкодоступную юридическую и налоговую платформу.
Конкуренция и стратегическое позиционирование
Гонконг напрямую конкурирует с другими растущими финансовыми державами Евразии, такими как Сингапур и ОАЭ. Сингапур предлагает политическую стабильность, доступ к рынку АСЕАН и пользующиеся международным доверием арбитражные услуги. Дубайский международный финансовый центр в ОАЭ стал центром исламского финансирования и потоков капитала, связанных со странами Персидского залива, с растущим вниманием к инфраструктуре в Африке и Южной Азии.
Стратегическое соотношение изменилось после первого саммита Центральная Азия — ССАГПЗ в Джидде в июле 2023 года, на котором ОАЭ, наряду с Саудовской Аравией и Катаром, пообещали рекордные инвестиции в регион: 13,1 млрд долларов в рамках соглашений между Ташкентом и Эр-Риядом и 17,6 млрд долларов в рамках катарско-казахстанских инвестиционных планов — цифры, сопоставимые с ранее взятыми обязательствами Китая.
Тем не менее, Гонконг сохраняет устойчивые сравнительные преимущества. Во-первых, его система общего права, основанная на принципе «одна страна, две системы», обеспечивает прямой доступ к китайским рынкам капитала, политическим банкам и государственным предприятиям, сохраняя при этом правовую систему общего права и связи с глобальными регулирующими органами. Гонконг также может использовать роль Китая в Шанхайской организации сотрудничества (ШОС) для развития торгового взаимодействия — без необходимости официального участия правительства Гонконга — путем структурирования торгового финансирования, выпуска суверенных облигаций и предоставления долговых решений в соответствии с санкциями для отраслей промышленности Центральной Азии.
В конечном счете регион Большого залива Гуандун — Гонконг — Макао (GBA) еще больше укрепляет роль Гонконга как центра финансовых технологий. Совместные инновации с Шэньчжэнем и Гуанчжоу могут быть опробованы в масштабах всего региона, а затем распространены на Астану и Ташкент посредством межрегионального финтех-сотрудничества и платформ привлечения капитала, при этом Гонконг выступает в качестве финансового шлюза и инкубатора политики в сотрудничестве с AIFC и Ташкентской фондовой биржей.
Гонконг — архитектор или инструмент?
Объединяя три важнейших узла — Китай, Персидский залив и Центральную Азию — Гонконг проверяет, может ли финансовая дипломатия быть чем-то большим, чем просто упражнением в брендинге. Его евразийский поворот — это не просто географическая диверсификация; это попытка переосмыслить роль города, превратив его из транзакционного центра в регулятора и катализатора инвестиций в многополярной экономике.
Успешность этого поворота будет зависеть от реализации. В краткосрочной перспективе ощутимыми ориентирами могут стать закрытие сделки по выпуску «зелёных сукук» из стран Центральной Азии, организованной в Гонконге, первое исполнение арбитражного решения, вынесенного в результате медиации в Гонконге, в центральноазиатском суде или запуск кросс-листингового IPO между AIFC и HKEX.
Для Центральной Азии возможности заключаются в доступе к финансовым инновациям, диверсифицированным пулам капитала и полуизолированному каналу взаимодействия с Китаем без чрезмерной подверженности политическому риску. Для Гонконга регион представляет собой как испытательный полигон для восстановления глобальной значимости, так и лабораторию для переосмысления финансовой дипломатии в эпоху многополярности — один сукук, одно IPO и одно принудительно исполняемое арбитражное решение за раз.
Авторы: Алоуддин Комилов — политический аналитик и руководитель проекта «Международное политическое развитие» в Центре прогрессивных реформ, а также внештатный доцент Университета Вебстера в Ташкенте.
Пэншань Пань — научный сотрудник Центра исследований Большой Евразии, расположенного в Новом узбекском университете в Ташкенте, и Гонконгского университета науки и технологий.
Источник: Hong Kong’s Eurasian Pivot
Перевод Дианы Канбаковой
Фото из открытых источников